据证券之星公开数据整理，近期协创数据（300857）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入122.36亿元，同比上升65.13%，归母净利润11.64亿元，同比上升68.32%。按单季度数据看，第四季度营业总收入39.05亿元，同比上升93.77%，第四季度归母净利润4.66亿元，同比上升246.15%。本报告期协创数据应收账款上升，应收账款同比增幅达77.97%。
该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利11.42亿元左右。
本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率19.24%，同比增10.82%，净利率9.41%，同比增1.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.24亿元，三费占营收比4.28%，同比增102.13%，每股净资产12.69元，同比减3.17%，每股经营性现金流3.18元，同比增687.4%，每股收益3.38元，同比增67.33%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：
销售费用变动幅度为88.5%,原因:随着销售规模扩大，年度平均销售人员增加。
财务费用变动幅度为3657.34%,原因:公司算力服务业务规模持续扩张，为满足算力基础设施采购需求，新增银行借款及其他融资方式，相应产生的利息费用较上年同期显著增加。
研发费用变动幅度为75.92%,原因:本期为不断提高公司的市场竞争力，公司持续加大新品研发投入与技术创新力度。
经营活动产生的现金流量净额变动幅度为1011.23%,原因:本期智能算力业务规模扩张带动回款显著增长，叠加公司盈利水平提升、营运资金管理与现金周转效率持续优化。
投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-1632.75%,原因:本期为布局智能算力及云计算服务业务，相关资本性投入大幅增加。
筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为1831.76%,原因:公司算力服务业务规模持续扩张，为满足服务器等算力基础设施采购需求，大幅增加银行借款及其他融资方式。
货币资金变动幅度为55.76%,原因:本期增加借款。
应收款项变动幅度为77.97%,原因:本期销售收入增加，相应期末应收款增加。
存货变动幅度为52.2%,原因:业务规模扩大，期末备货增加。
固定资产变动幅度为1566.65%,原因:本期算力服务相关设备投入增加。
在建工程变动幅度为1996.36%,原因:本期算力服务相关设备尚未达到预定可使用状态。
短期借款变动幅度为229.66%,原因:本期业务规模扩大，增加融资规模。
合同负债变动幅度为853.89%,原因:本期预收客户货款增加。
长期借款变动幅度为1725.92%,原因:本期固定资产投资新增借款。
租赁负债变动幅度为27.17%,原因:本期一年内到期的租赁负债重分类至一年内到期的非流动负债。
应收票据的变动原因:已背书转让未终止确认票据增加。
应收款项融资变动幅度为-83.32%,原因:前期收到承兑人信用等级较高的银行承兑汇票到期。
预付款项变动幅度为92.48%,原因:本期采购算力服务器及备料金额增加。
其他应收款变动幅度为736.57%,原因:本期合同履约保证金增加。
一年内到期的非流动资产变动幅度为-65.1%,原因:本期长期应收款中一年内的金额减少。
其他流动资产变动幅度为936.82%,原因:本期暂未抵扣进项税额增加。
长期应收款变动幅度为-90.85%,原因:本期相关款项收回。
其他非流动资产变动幅度为91.86%,原因:预付工程款、设备款增加。
交易性金融负债变动幅度为-96.89%,原因:金融衍生品到期赎回及汇率波动公允价值变动。
应付票据变动幅度为-28.39%,原因:前期票据结算到期。
应付账款变动幅度为108.89%,原因:本期业务规模扩大，应付采购额增加。
其他应付款变动幅度为9397.09%,原因:本期向股东协创智慧借款。
一年内到期的非流动负债变动幅度为1013.4%,原因:长期借款以及长期应付款中一年内到期的金额增加。
其他流动负债变动幅度为-90.64%,原因:本期待转销项税减少。
长期应付款变动幅度为283.04%,原因:融资租赁售后回租款增加。
递延所得税负债变动幅度为-35.59%,原因:递延所得税暂时性差异减少。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
业务评价：公司去年的ROIC为11.64%，资本回报率一般。去年的净利率为9.41%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.19%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为8.4%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及债权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20%/24.4%/6.8%，净经营利润分别为2.86亿/6.87亿/11.52亿元，净经营资产分别为14.34亿/28.2亿/170.12亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.25/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.17亿/18.74亿/34.47亿元，营收分别为46.58亿/74.1亿/122.36亿元。
财报体检工具显示：
建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为10%、货币资金/流动负债仅为25.31%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.91%）
建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达63.24%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达40.95%、流动比率仅为0.92）
建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达86.38%）
建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达212.81%）
分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在22.15亿元，每股收益均值在6.39元。
持有协创数据最多的基金为广发创新升级混合，目前规模为39.21亿元，最新净值2.5528（3月17日），较上一交易日下跌3.62%，近一年上涨30.5%。该基金现任基金经理为刘格菘 吴远怡。
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司在 10 月 22 日正式向港交所递交 H股发行上市申请，其中本土固态硬盘制造商第本土消费级智能摄像机制造商第国内首批开展服务器再造业务等。请简要介绍 SSD和智能摄像机业务中的 OEM、ODM、JDM 情况吗？
答：您好，硬件制造方面，公司主要以合作研发制造（JDM）和自主设计制造（ODM）模式为客户支持和服务，目前已经与联想集团、安克创新、小米生态链企业（创米科技）、中国移动集团（下属专业公司）、360 集团、美国及日本等发达国家区域头部品牌等知名科技型企业以及国内知名电商建立了长期稳定的合作关系。
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